1、凯恩斯学派的货币传导机制

根据凯恩斯的理论，增加货币供应量，即可降低利率，利率通过资本边际效率影响投资，投资的增减进而影响总支出和总收入。凯恩斯的传导机制：M↑→r↓→I↑→Y↑。

凯恩斯的这一货币政策传导机制实际上暗含着两个重要条件：一是货币供应量的变动必须有效地影响长期实际利率；二是投资对利率必须具有高度的敏感性。根据凯恩斯的理论，利率是由货币的供求关系所决定的。这种利率显然是名义利率，而且是短期利率；然而，决定投资的又显然是长期的实际利率，凯恩斯认为，在价格黏性或刚性的条件下，短期名义利率与长期实际利率的变动方向是一致的或基本一致的。

根据对货币政策传导机制的分析，凯恩斯学派提出如下几个基本观点：

货币政策必须通过利率来加以传导，因此，货币政策的中介目标是利率。

从货币政策传导机制来看，货币政策的作用是间接的，它必须经过两个中间环节，如果这两个中间环节或其中的一个中间环节出现问题，则货币政策将无效。所以，凯恩斯学派强调财政政策的有效性，而认为货币政策是不可靠的。

凯恩斯的货币政策传导机制理论只强调了货币和利率等金融因素的变动对实际经济活动的影响，而没有考虑实际经济活动的变动，如产量、收入等实际变量的变动也将对货币和利率产生相应的反作用。

2、货币学派的传导机制理论

以弗里德曼为代表的货币学派对凯恩斯货币政策传导机制理论提出了强烈的批评，认为货币供应量的变化不是通过利率间接对国民收入发生作用的，而是直接对其产生影响的。根据该学派的观点，货币政策传导机制学说的理论基础在于现代货币数量论和永久性收入假说。与传统货币数量论认为货币流通速度是稳定的观点不同，弗里德曼认为，货币的流通速度是货币需求的函数，而货币需求由永久性收入决定。永久性收入指的是过去、现在和将来收入的平均数，它和个人收入预期相适应。

在永久性收入假说的基础上，货币学派认为，若实施扩张性货币政策，货币市场均衡将会被打破。个人和公司发现相对于股票、债券、实物资本、耐用物品等资产来说，他们持有的货币数量超过他们愿意持有水平。这种非均衡就引发了一轮资产替代，人们通过购买股票、债券、汽车、住宅等在内的非货币资产，减少了手中过多的货币。这种替代一直进行到非货币资产的持有量和货币资产的持有量相对重要性程度恢复到均衡破坏前的水平，经济才重新达到均衡。这一点上，同住宅和耐用消费物品存量增长一样，股票和债券价格也上涨。简言之，货币学派的货币政策传导机制如下

M↑→P↑→…→Y↑

“...”表示可能存在但未被揭示的过程，也就是著名的“黑箱”理论。他们认为货币对国民收入影响的途径是多种多样且不断变化的，要想弄清货币政策的全部传导机制是不可能的。实际上也没有必要搞清全部传递机制，只要能证明货币变动与国民收入变动的相关性就可以了。

3、米什金货币政策的传导机制

米什金在论述货币的流动性效应时认为，当货币增加导致个人的财富增加时，不一定增加耐用消费品的支出。因为，如果他突然需要现金，就只有卖掉耐用消费品，这样会有大的损失。相反，如果他拥有金融资产，比如银行存款、股票、债券等，就能很容易按全部市场价值将它们变现。因此，当个人财富增加时，会增加金融资产的持有，以此减少财务困难的可能性。在此前提下，消费者才会增加耐用消费品支出，从而使社会总收入增加。传导过程如下：

MS↑→PS↑→V↑→D↓→CA↑→Y↑

式中：

M货币供应量

PS表示股票价格；

V表示金融资产的价值；

D表示财务困难的可能性；

CA表示耐用消费品支出；

Y总产出

米什金认为，上面的分析也适用于对住宅的需求，住宅如同耐用消费品，流动性弱。因此有MS↑→PS↑→V↑→D↓→H↑→Y↑

H表示新住宅支出

4、托宾“q”的货币政策传导机制

q =企业的市场价值/资本重置成本

q大于1，购买新生产的资本产品更有利，这样会增加投资的需求

q小于1，购买现成的资本产品比新生产的资本产品更便宜，会减少资本的需求

托宾认为，q值 是决定是否产生新投资的主要因素 货币供给的变动会通过利率结构和金融资产结构 的调整影响股票价格进而影响q值。 货币供给增加将导致股票价格上升，从而q值升高 进而刺激投资的扩大，最终引起收入增加；反之，则情况相反。因此，q理论下的货币政策传导机制为

M↑→PS↑→q↑→I↑→Y↑

5、莫迪利安尼的财富效应理论

根据莫迪利安尼的理论，消费者的消费支出要取决于其一生的财富，而他所谓的财富包括人力资本、真实资本和金融财富。其中，金融财富的主要形式是普通股票。如果中央银行的货币政策影响股票的价格，就会导致经济主体财富的增加或减少，于是，他们将增加或减少意愿的支出，从而引起国民收入的变动。如以扩张性货币政策为例，则其传导过程为：货币供应量增加，股票价格上升，金融财富增加，毕生财富增加，消费支出增加 国民收入增加。

财富传导机制：M↑→PS↑→W↑→C↑→Y↑

W：个人财富量

6、汇率渠道理论

外汇也是一种资产，而汇率就是这种资产的价格。如果中央银行的货币政策引起汇率的变动，则会影响一国的净出口，从而影响国内的产出水平。

在开放经济条件下，如果资本可以在国际间自由流动，则资本总是从利率相对较低的国家或地区流向利率相对较高的国家或地区。因此，如果一个国家通过实行一定的货币政策而使利率发生变动，则对这个国家而言，就将发生资本的流入或流出。资本的流动会改变本币与外币的供求关系，从而使汇率发生相应的变动。汇率的变动将引起商品进出口的变动，进而引起一国总收入的增加或减少。

汇率机制：M↑→r↓→e↓→NX↑→Y↑

r：实际利率

e：汇率

NX：净出口