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【直通深度】一个“腐烂至核心”的市场：黄金走向6500美元，以及即将到来的信贷危机｜拉里·麦克唐纳Larry McDonald 英文

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一、核心宏观判断：滞胀交易成为未来6–9个月主线

Larry McDonald明确指出，未来6到9个月市场核心主题是**滞胀**——即经济放缓叠加通胀粘性。他认为：

- 美国经济当前依靠**两股力量支撑**：一是每年约2万亿美元的财政赤字，二是数据中心建设带来的巨额资本支出（约1–2万亿美元）。这两大引擎一旦放缓，经济将明显减速。

- 中期选举将成为关键转折点。若特朗普所在的共和党失利，民主党将转向**财政鹰派**，推动减少赤字支出，进一步压制经济增长。

- 消费者层面，**底端65%的消费者已受到严重挤压**，汽油价格较去年第四季度仍上涨52%，柴油和航空燃油价格高企，运输成本和日用消费品价格难以传导，消费疲软正在加剧。

- 结论：**增长放缓 + 通胀粘性 = 滞胀**，这一环境对硬资产（特别是黄金矿业股）极为有利。

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二、市场结构问题：科技股“烂到骨子里”，被动投资面临觉醒