2026年3月24日，小米集团公布了 2025年度全年业绩公告，以下为公司2025年度的主要经营成果。
营收创历史新高，四季度增速明显乏力
（1）全年情况
2025年全年营收4572亿元，同比增长25%，主要得益于智能电动汽车业务的高速增长。
毛利首次突破千亿大关，同比增长33%至1018亿元。毛利增长速度高于营收增长速度，主要是IOT生活消费品、互联网服务和智能电动汽车等高毛利率业务收入占比结构的改善。
经调整净利润392亿元，同比增长43.8%。
2025年，公司除税前盈利合计约495亿元。其中，税前利息收益净额约18亿元，金融资产投资公允价值变动等其他业务无关性收益约190亿元，去掉以上两项收益，2025全年税前的核心业务盈利约287亿元，同比增长约32.87%。
以上为全年整体的经营情况，具体各业务板块的表现：
智能手机收入1864亿元，同比减少2.8%。全球市占率第三，手机出货量165.2百万台，同比减少2%，营收、出货量双双下滑，主要是境外市场促销活动减少以及印度市场出货量减少。
IOT生活消费品收入1,232亿元，同比增长18.3%，主要受益于2025上半年国补政策影响。Q4收入246亿元，同比减少20.3%，主要是受国家补贴退坡以及竞争加剧所影响。
智能电动汽车及AI等创新业务全年收入1061亿元，汽车交付量411,082辆，汽车业务全年盈利约10亿元。2025Q4单季智能汽车交付量145,115辆，月均交付量约48,372辆/月。
互联网服务板块，年营收约375亿，虽离千亿大关还有一定的距离，但属于公司真正赚钱的业务，全年经营业绩算稳中有进。
除了互联网服务板块，手机、IOT、汽车三大业务板块年销售额均在千亿级别。其中，手机属于小米生态的核心，可以不赚钱，但不能没有。IOT生活消费品板块，行业一片红海，竞争激烈、受国补影响波动性较大，很难获得超额回报。智能电动汽车及AI等创新业务，过去一年，虽行业竞争激烈，受网络攻击最猛，但发展依然异常迅猛，从小米汽车上市，到营收破千亿大关，历时不到两年，这绝对不是靠一张大嘴、吹个口号就能实现的，说明小米汽车的产品力非同一般，小米品牌在国内消费者心中的认可度是毋庸置疑的。
（2）四季度情况
公司四季度营收1169亿元，营收创单季度历史新高，同比增长7.3%。值得警惕的是，自二季度开始，公司的增速开始放缓，并于四季度结束了连续长达8个季度的双位数高增长态势。关于四季度增速放缓，笔者认为有以下几点：
第一、公司的主要业务板块，如，手机、IOT消费用品、电动汽车等，均属于竞争激烈、供给严重过剩的行业，环境决定了想获得高速增长是非常困难的。
第二、自小米汽车2024年发布第一代SU7起，带动过去一年营收快速增长，导致2024Q4单季度整体营收规模过大（首次单季破千亿），本年度除了智能汽车实现高速增长外，并无其他新的高速增长点。
第三、作为小米第一收入来源的手机业务在2025年增速显著下降，除了一季度同比正增长8.9%外，二、三、四季度均处于负增长趋势，其中四季度更是同比增长-13.64%。同时，受下半年国补退坡影响，下半年IOT与生活消费品收入同比大幅下降，Q4更是同比增长-20.38%。两者叠加显著降低了四季度单季的营收。
第四、互联网服务业务在Q4虽保持正增长趋势，但Q4增速明显放缓（同比仅+5.9%），且营收规模较小，对业绩增长贡献有限。
2024Q4规模基数大，再加上传统业务增长乏力，就算有智能电动汽车的加持，也不足以拉动四季度整体经营业绩的大幅提升。
考虑到汽车板块2025年增速太过强劲，该板块2026年大概率会回归正常增长水平，传统业务（手机、IOT生活消费品）又面临竞争加剧、增长乏力的艰难处境，2026年整体业绩增长的压力较大。
全年毛利再创新高，四季度毛利率水平下滑明显
2025年整体毛利首次突破千亿，达1017亿元，毛利率22.24%，创历史新高，主要是IOT与生活用品、智能电动汽车等高毛利率产品营收占比结构性改善，拉动整体毛利率水平创历史新高。
具体到Q4，除了互联网服务业务毛利率保持稳定外，公司智能手机、IOT与生活用品、智能电动汽车三大板块的毛利率水平均出现明显下降态势。
智能手机2025年四季度营收443亿元，毛利37亿元，毛利率8.3%，同比大幅下降。而同2025Q4营收规模相当的是2023Q4，营收442亿元，但2023Q4的毛利高达72亿元，毛利率16.4%，显然两者在毛利率水平上不是一个等级。
须引起重视的是，公司手机毛利率已经连续长达8个季度处于同比下降趋势，四季度更是接近6年来的最低水平（年报披露受手机内存成本上涨、行业竞争加剧影响）。更加糟糕的并不是毛利率多几个点或少几个点，也不是手机那点微不足道的利润，而是在毛利率下降的前提下，该板块Q4在营收和全球市占率上均出现了大幅度的下降，这才是最要命的，毕竟小米本来也不靠手机赚钱。手机市出货量下降，可能会对以手机为核心的整个小米生态构成严重威胁，这是投资者需要重点关注的，如，Q4米家APP活跃用户数出现了近五年来的首次环比下降-1.66%，互联网服务增速也开始放缓。
从侧面，也说明了手机行业的竞争已越来越趋于白热化，基本上已处于存量市场互相肉搏的状态。原来预期，随着AI手机换机潮的到来，手机业务有望迎来一波逆势上涨，现在看来是大错特错。
年度盈利破400亿元，核心业务盈利同比增长32%
2025年度总盈利416亿元，经调整净利润392亿元，同比增长43.8%。
涉及股权公允价值及分占联合营公司的税前盈利约190亿元，税前利息收益约18亿元，去掉这两部分的影响后，公司税前核心业务盈利约287亿元，同比增长约32%。
四季度，期间利润65亿元，同比减少27.3%；经调整净利润63亿元，同比减少23.7%。四季度利润水平同比大幅下降，不是因为毛利率水平下降所致，主要是由于本期研发开支和销售费用同比大幅增加所致。其中，研发开支同比增加22亿，销售费用同比增加约22亿，两者增加费用支出约44亿，导致四季度利润水平下降明显。
四季度，智能电动汽车及创新业务盈利11亿，智能汽车板块连续两个季度实现盈利，单台汽车税前平均利润约7500元，按照2026年销量55万辆计算，预计2026年汽车板块盈利在41亿左右，笔者乐观预估智能汽车板块2026年盈利大概率在35～45亿之间，相比2025年，同比增长约250%～350%左右。
总资产增加超千亿，负债率创五年来新低
2025年，公司总资产5081亿元，净增加1047亿，同比增长约30%。其中，生产性资产增加约124亿（其中，固定资产增加约100亿），货币资产增加410亿，营运资产增加232亿，股票类投资增加约189亿，债券类资产增加85亿，五项合计增加1040亿元。
负债方面，总负债2418亿元，全年净增加278亿，同比增长约13%，负债率为43.67%。其中，借款增加55亿，应付账款增加124亿，客户预付款增加27亿，三项合计增加206亿元。
全年筹资活动现金净流入约308亿元，扣掉借款新增加的55亿，剩下253亿应该属于股权融资、债券融资等其他融资所得，具体是啥咱不必深究。
从净增加资产的来源看，负债+筹资共增加大约586亿元，如果简单粗暴点估算的话，全年通过经营活动所增加的资产约454亿元（1040-586）。
产品运营情况
全年智能手机出货量超1.65亿台，出货量连续五年全球排名前三。公司智能手机于国内销量排名第二，市占率超16.6%，近两年国内的市场份额占比提升较明显，特别在高端手机市场，表现亮眼，一是公司品牌形象和产品力的提升，二是与线下门店扩张有一定的关系。Q4全球手机出货量、全球市占率两年来均首次出现同比下降，主要受印度市场销量下降影响，国内市占率同比提升约1个百分点。
全球月活用户数突破7.5亿，AIOT平台连接设备数超10亿+。米家APP活跃用户数1.13亿，五年来首次出现环比下降（-1.66%）。小爱同学月活用户数1.6亿，环比增长4.24%。
全年智能汽车交付量破41万台，营收突破1000亿元大关。Q4单季销量145,115辆，单月平均交付48,372辆。
截止2025年，小米中国大陆地区的小米之家达1.8万家，全年净增加3000家；境外新零售门店数约450家，净增加约435家。
2025年5月22日，自研旗舰手机SoC芯片玄戒O1发布，该芯片采用3nm工艺技术，性能表现行业领先。
在智能AI领域，小米全年发布了Xiaomi MiMo-V2-Flash（推理基座模型）、Xiaomi MiMo-V2-Pro（专为Agent场景打造的基座模型）、Xiaomi MiMo-V2-Omni（整合了文本、语音、视角的全模态基座模型）等多款基座模型，在相关权威机构评测、国际评比中均表现优异，行业排名全球领先。同期，发布了Xiaomi MiMo-V2-TTS语音合成大模型，AI大模型的研究进展迅猛。
2026年3月，Xiaomi miclaw测试产品开启小范围封测，这是一款基于Xiaomi MiMo基座构建的移动端AI交互式测试产品，用于探索大模型从对话能力向系统级执行能力的落地路径。
在具身智能领域，小米于2026年2月份发布了阶段性的研究成果TacRefineNet，一款触觉驱动的机器人精细抓取微调模型，机器人只需依靠触觉就能实现毫米级位姿微调。同期，小米首代机器人VLA大模型 Xiaomi-Robotics-0在现实真机任务中实现了物理智能的泛化且能在消费级显卡上实现实时推理。2026年3月，小米在汽车工厂展示了小米具身机器人在自攻螺母上件工站中的表现，连续运行3小时，成功率为90.2%，开启了小米具身机器人在汽车制造场景规模化应用的第一步。
2026年2月发布了Xiaomi Vision Gran Turismo超跑概念车，受邀成为《Gran Turismo》第51台概念车，是首个受邀参与的中国品牌和全球首个以科技公司身份参与的品牌。
其他
全年存货增长约192亿元，同比增长约30%，主要是原材料和制成品存货增长所致。其中，原材料增加约100亿元、制成品增加约100亿元。存货的大幅度增长，一方面表明公司管理层对未来销售持乐观态度，也可能与手机内存等核心部件价格上涨有关。
全年研发支出331亿元，同比增长37.8%，研发人数达25,457人，占比约45%，公司计划自2026年起，未来五年累计研发开支将超过2000亿元，未来五年年均研发支出400亿+。
2025年，小米人均年薪（含福利支出）约59万元/人，人年均产值约889万元。
总的来看，2025年小米集团全年整体业绩亮眼，但Q4传统板块降速明显，短期内（三五年）业绩面临增长的挑战较大，长期看还有巨大的上升空间。
