核心观点：特朗普前期关税被判违法，反手又对全球征收15%关税。对中国来说，对美出口关税从45%降至40%，有利于中国商品出口。同时，从全球资本市场表现看，美股和黄金价格上涨，美元和美债小幅承压，利好全球股市情绪。

以下为正文：

事件的起因：2月20日，美国最高法院判决特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）推动的所谓“对等关税”和芬太尼关税违宪。

特朗普的应对：当即援引122条款，对所有的进口商品统一征收15%的临时性关税（日用品可能10%），以取代被最高法院认定违法的关税；但有效期只有150天到7月24号（除非国会延长，但难度大）。后期有可能会把当下15%关税的部分商品，加码到232的税率范围中去，变相提高15%的全球统一关税，因为美国财政需要钱。

1、对美出口关税的影响？

当下美国对中国商品的综合税率为45%左右，包括25%的301关税（特朗普第一任期）+10%芬太尼关税+10%对等关税。此外，在232关税中，对钢、铝、铜、半导体、光伏、电动车、半导体，锂电和创新药等还有25%-50%的行业性关税。

本次变动后，因为特朗普第一任期的25%不会取消，10%的芬太尼取消了，10%的对等关税会调整至根据全球15%进行统一征收。合计来算，对中国整体加征40%关税，降低了5%，而且暂缓至今年11月到期的关税压力也会大幅减轻，整体上有利于中国商品出口。

此外，如果统一调降到15%，中国企业在海外东南亚的工厂产能，例如越南、印尼、柬埔寨、印度等国家19-20%的关税会减少5%，而日本、韩国和欧盟的对等关税原本就是15%，所以本次改变对他们没有影响。

2、对美国财政的影响？

若IEEPA关税收入全部返还，美国赤字率可能提高0.55个百分点。不过，对于已征关税的退税，司法程序非常冗长，退税难度非常大，最终可能不了了之。

另外，由于新增税收减少，美国将面临财政赤字压力，如果后期不能在150天内找到应对策略，美国的财政赤字率将从6.4%提高7%，将加剧市场对美国财政状况恶化的担忧。

同时，由于美国关税政策的反复，日韩欧盟等国家前期承诺的对美巨额投资也可能不会兑现，除非特朗普能用其他政策找补回来。

3、对资本市场的影响？

从目前资本市场表现来看，关税下降后，美国企业盈利将改善，美股有所上涨，而市场对美国财政状况恶化的担忧加剧，美债下跌，对应美国国债收益率上行，美元指数走弱；同时，美元走弱支撑黄金价格，黄金价格上行。

4、对中美地缘政治的影响？

关税降低+川普4月访华，有利于中国的出口链，无论是中国国内还是海外的产能。

另外，川普访华的核心诉求：会要求中国采购农产品+投资美国+人民币升值+增加国内消费等；中国希望40%的综合关税+232行业性关税进行下调，双方会进行博弈和利益交换。

5、中美关系存在再次恶化的风险？

川普访华的核心诉求：会要求中国采购农产品+投资美国+人民币升值+增加国内消费等；中国希望40%的综合关税+232行业性关税进行下调，双方会进行博弈和利益交换。

不排除4月访华后，对中国特定行业加征232关税+高科技领域和关键矿产实施非关税性限制措施

当下中国关系只是是暂停键，属于离婚的冷静期，大战前先相互做好核心供应链等各方准备；当下双方关系的回暖大概率只会维持到中期选举前。

6、川普会能否赢下中期选举？

根据Polymarket的数据，特朗普难以获胜。75%的可能性会失去众议院，但仍能守住控制参议院，后期会成为“跛脚鸭”，原因如下：

截至2026年初，特朗普的净支持率已降至34%-43%左右，为上任以来的新低，甚至低于其第一任期和拜登同期的水平。

通胀与关税，选民对特朗普引以为傲的关税政策并不买账。数据显示，关税带来的物价上涨担忧超过了“制造业回流”的宏大叙事。

社会K型分化严重，尽管宏观经济可能并未衰退，但“K型”复苏导致低收入群体（特朗普的核心票仓之一）对生活成本极其敏感。

失业率高，2025年新增非农就业为58万人，大幅低于2024年拜登最后一年201万人。

民众失去安全感，古德枪击案中ICE打死了一位三个孩子的“白人”母亲，让民众感受到了一个恐怖的信号：暴力执法可能无差别的落在每一个人身上。

综上，特朗普对全球征收15%关税，反而降低了对华关税，有利于中国商品出口。同时，本次关税变动，导致美股和黄金价格上涨，美元和美债价格下跌，利好全球股市情绪。不过，本次关税被判违法是特朗普最大的一次滑铁卢，对他的中期选举极为不利。

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