大家好，我是空目行者。

今天想和大家聊聊格力电器。说起格力，很多人最关心的，可能是它未来的增长前景。尤其是2025年，格力的业绩确实面临明显压力。

从业务结构来看，空调依然是绝对的大头，占整体收入的近80%。虽然工业制品、绿色能源等板块增长较快，但占比仍低，多元化成效尚不明显。新的业务增长点尚未形成有力支撑，加上市场竞争中面对小米、美的、海尔等多方压力，这些因素都让不少投资者感到担忧。

不过，我今天想给出的结论是：格力电器当下或许已进入值得关注、甚至可以考虑分批建仓的阶段。

当然，这不是建议大家一次性重仓投入，而是可以视自身情况，采取分期布局的策略。

一、值得关注的几个问题

在考虑投资之前，我们也必须正视格力当前存在的一些问题：

1. 应收账款账龄结构有所恶化

从2021年到2025年第三季度，格力一年内账期的应收账款占比从76%下降至60%，而三年以上的账期占比则从11%上升至13.8%。虽然问题目前尚不严重，但账龄结构持续恶化的趋势需要保持关注。

2. 应付账款结构变化与偿债压力

公司从2021年以应付票据为主，转变为2025年三季度应付账款大幅上升，其中超过一年期的应付账款增长明显，部分高账期债务甚至上升达85%。与海尔相比，格力的应付账款相关指标差距较大，偿债能力值得留意。

3. 原材料成本上升风险

近期铜价上涨明显，在未来半年到两年内，原材料成本可能持续对毛利率形成压力，这也是投资者需要纳入考虑的因素之一。

二、为什么此时考虑布局？

尽管存在上述问题，但我认为当前格力的估值已进入合理区间。

估值方面，公司目前市盈率约在8倍左右，处于历史较低水平。加上格力一直以来分红慷慨，对长期资金具备一定吸引力。

业务层面，市场最担忧的空调需求见顶问题，格力正通过海外扩张与产品升级应对。即便国内空调市场增长放缓，格力仍有望通过份额维持与结构优化，实现营收的平稳或缓步下降。

而工业装备、工业机器人、光伏空调等新兴板块，虽然目前贡献有限，但如果未来能逐步放量，有望为公司打开第二增长曲线。

三、中长期推演：格力会成为怎样的公司？

在我看来，格力未来的核心路径可能呈现以下特征：

• 空调业务作为现金奶牛，继续保持较高毛利与稳定分红；

• 工业装备等板块逐步提升占比，驱动营收结构优化；

• 依托制造优势与技术积累，在高端制造与出海方面建立可持续的竞争壁垒。

即便在最中性的假设下，格力仍有望成为一家现金流稳定、分红可观、业务扎实的高端制造企业。参考日本部分企业在“失去的三十年”中依然屹立不倒的例子，具备技术积累、规模效应和品牌底蕴的格力，长期生存与发展的概率依然较高。

四、总结

总而言之，格力电器当前确实面临增长瓶颈与结构转型的挑战，但在估值低位、分红可观、业务基本盘稳固的背景下，已逐渐显现出中长期布局的价值。

投资格力，或许可以看作是一种“用时间换空间”的选择——不期待短期爆发，而是依托其制造底蕴与现金流能力，在行业整合与转型过程中，逐步等待价值释放。

我们不必对格力的未来过于悲观，但也应理性看待其转型之路的波折与时间。保持观察，分批布局，或是当前阶段更稳妥的姿态。